Đạt Phương: "Bé hạt tiêu" trong phân khúc xây dựng cơ sở hạ tầng
Vốn điều lệ chỉ gần 66 tỷ đồng nhưng Đạt Phương thực hiện rất nhiều công trình giao thông lớn như cầu Thanh Trì, cầu Thủ Thiêm, cầu vượt An Sương - An Lạc (TP HCM), cầu Bến Thuỷ II (Nghệ An), cầu Cửa Đại (Quảng Nam), cầu Niệm 2 ( 700 tỷ đồng)...
Báo cáo phân tích của CTCP Chứng khoán Sài Gòn (SSI Research) cho thấy CTCP Đạt Phương (DPG) là một cơ hội đầu tư hấp dẫn bởi vì công ty này là một công ty hoàn toàn tư nhân, trong đó phần lớn cổ phần do mình chủ tịch nắm giữ.
Công ty Cổ phần Đạt Phương (Đạt Phương JSC) được thành lập ngày 12/3/2002 với tư cách là công ty tư nhân với vốn điều lệ là 2,2 tỷ đồng. Cho đến thời điểm này, DPG chứng tỏ là mình có năng lực, có uy tín trong lĩnh vực đầu tư xây dựng công trình giao thông và thủy điện với vốn điều lệ hiện tại là 65,9 tỷ đồng.
Các công trình giao thông của DPG bao gồm các cây cầu như cầu Thanh Trì, cầu Thủ Thiêm, cầu vượt An Sương - An Lạc (TP HCM), cầu Bến Thuỷ II (Nghệ An), cầu Cửa Đại (Quảng Nam), cầu Niệm 2 ( 700 tỷ đồng)...
DPG niêm yết trên sàn Upcom từ 12/1/2017.
Theo SSI Research, DPG là công ty xây dựng cơ sở hạ tầng có tiềm năng lớn ở Việt Nam trong dài hạn, mặc dù vốn điều lệ chỉ 65,9 tỷ đồng. Đây được cho là một trong 5 công ty xây dựng cơ sở hạ tầng hàng đầu tại Việt Nam. EPS đạt là 16.824 đồng và ROE 25,3% vào năm 2016, đều khá cao.
Tuy nhiên, SSI Research cũng đưa ra một số rủi ro của công ty này bao gồm: (1) Hạn chế về thông tin dự án của DPG gây khó khăn cho việc giám sát chặt chẽ; (2) các dự án thủy điện Sơn Trà 1A & 1B từng bị đình chỉ xây dựng một lần trong các năm trước do một số sai sót.
DPG có hiệu quả kinh doanh mạnh mẽ trong giai đoạn 2010-2016, với tốc độ CAGR là 28,5% doanh thu và 24,1% lợi nhuận sau thuế chia cho về cổ đông.
ROE cho hầu hết các năm cao hơn 30% và duy trì ở mức 25,3% trong năm 2016. Tuy nhiên, ROA thấp hơn nhiều do tỷ lệ nợ cao. ROA trong hầu hết các năm là khoảng 7% và đạt mức 6,1% vào năm 2016. EPS của năm 2016 là 16.824 (-14% so với cùng kỳ năm trước). Tại mức giá hiện tại (83.100 đồng), DPG được giao dịch ở mức PE 4,94 lần.
Triển vọng
Xây dựng cơ sở hạ tầng là hoạt động chính của DPG. Sự tăng trưởng doanh thu đều đặn từ việc xây dựng cơ sở hạ tầng theo năm đã cải thiện năng lực đa dạng của công ty. 15 năm kinh nghiệm kết hợp với máy móc hiện đại đã tạo ra lợi thế cạnh tranh cho DPG so với các đối thủ.
Hiện tại, DPG đang triển khai nhiều dự án cầu đường trên toàn quốc như dự án đường đi qua thành phố Sóc Trăng (620 tỷ đồng), đường Phú Quốc 1-3 (1.000 tỷ đồng), đường Vạn Tường (90 tỷ đồng), cầu Trà Vinh C16 (320 tỷ đồng), cầu De Vong - Quảng Nam (391 tỷ đồng), cầu An Hảo - Đồng Nai, cầu đường trong đô thị Thủ Thiêm.
DPG dự kiến kế hoạch doanh thu năm 2017 giảm 7,4% so với cùng kỳ năm trước xuống còn 1.671,7 tỷ đồng, trong khi kế hoạch lợi nhuận sau thuế của cổ đông tăng 24,4% so với cùng kỳ năm trước lên 151,3 tỷ đồng nhờ lợi nhuận trong phân khúc xây dựng cơ sở hạ tầng cũng như điện.
Dựa trên mục tiêu này, SSI Research ước tính EPS 2017 của Đạt Phương đạt 21.131 đồng; PE và PB 2017 đạt mức 4.1x và 1.6x, khá rẻ so với các công ty khác.
